隨著12月最后交易周的到來，今年新股發(fā)行也將畫上句號。有業(yè)內人士向證券時報·e公司記者表示，當前企業(yè)IPO路徑特點正在走向清晰，在審核嚴格化的大背景下，堰塞湖現象逐步消除、新股發(fā)行趨于常態(tài)化正在成為企業(yè)IPO過程中的兩大外部環(huán)境，以此為支撐，新股的發(fā)行節(jié)奏有望逐步平穩(wěn)化。
e公司記者同時從多處獲悉，隨著IPO新環(huán)境和“新生態(tài)”的出現，各市場參與主體面臨激蕩。就擬IPO公司而言，新股發(fā)行路徑開始出現“分道而走”的趨勢;另一方面，“新生態(tài)”正在對券商保薦機構提出更高要求， “堰塞湖或將前移至券商”成為業(yè)內新預判。
擬IPO企業(yè)分道走
“在我們接觸的客戶中，已經明顯分化成兩類情況：一類公司自信資質和基本面較好，在堰塞湖逐步消解的情況下，開始加速推進IPO進程;另一類公司則覺得自己資質不太好，或內控等方面存在問題，所以抓緊時間加速‘治病’、完善公司治理。”德勤中國全國上市業(yè)務組A股資本市場華北區(qū)領導合伙人童傳江對e公司記者表示。
“自信公司”加速推進IPO，一個重要的外部環(huán)境是新股發(fā)行“堰塞湖”的逐漸疏解。根據統(tǒng)計數據，2017年以來，A股新股發(fā)行維持穩(wěn)步推進，截至12月23日，本年共有429家新股發(fā)行，融資金額2255億元。而根據德勤預計，今年或將有436只新股融資2304億元，相比于2016年的227只新股和融資1504億元而言，均出現了大幅度提升。
“兩項指標的大幅回升，說明新股發(fā)行保持了常態(tài)化。”童傳江就此對e公司記者表示，但這種大幅提升并非盲目，整體來看，2017年中小IPO在增加，大企業(yè)IPO反而減少了。“根據我們統(tǒng)計，2017年前五大大宗IPO包括中國銀河、財通證券、華能水電、浙商證券和中原證券，沒有50億元以上的極大規(guī)模新股發(fā)行，5家公司合計融資規(guī)模為177億元;而2016年上海銀行一家公司的IPO融資額便為107億元。”
證監(jiān)會副主席姜洋日前也指出，2017年來，證監(jiān)會繼續(xù)保持新股發(fā)行常態(tài)化，進一步優(yōu)化股票發(fā)行審核流程，不斷提高審核效率。IPO審核周期大幅縮短，IPO堰塞湖得以有效緩解。
但這并非意味著所有擬IPO企業(yè)都能順利上市。根據德勤統(tǒng)計，截至2017年12月15日，今年以來在發(fā)審會上被否的企業(yè)已經達到78家，否決率高達16.7%。加上待表決、暫緩表決、取消審核等情況，發(fā)審會通過率約為8成。
童傳江分析，企業(yè)不能順利過會通常由于八個方面的原因：持續(xù)獲利能力存疑，過度依賴關聯交易，業(yè)務運行不規(guī)范，財務會計不規(guī)范，商業(yè)模式合法性，同業(yè)競爭問題，募集資金運用，歷史沿革等重大問題的合法合規(guī)等。“企業(yè)IPO中的風險，主要來自于企業(yè)自身。從今年沒有過會的企業(yè)情況來看，行業(yè)周期問題、企業(yè)業(yè)務問題、內控不規(guī)范等都有所囊括，擬IPO企業(yè)應該合理判斷行業(yè)風險、競爭態(tài)勢和內控制度。”
實際上，部分“不自信公司”已經開啟了 “治病”之旅，多數存在相關問題的擬IPO排隊企業(yè)已經出現撤退潮。2017年12月11日，碧桂園曾發(fā)布公告，碧桂園物業(yè)議決撤回在上交所分拆獨立上市的申請，部分已排隊2-3年臨近“上會”的企業(yè)也變得謹慎起來，甚至部分企業(yè)開始想辦法暫緩IPO進程。
有投行人士對記者表示，審核從嚴有利于實現優(yōu)質企業(yè)上市，提高上市公司質量和水平。“A股市場正在實現返璞歸真，實現有質量的IPO。”
德勤中國全國上市業(yè)務組華北區(qū)領導合伙人林國恩指出，未來中國的IPO市場，被取消發(fā)行的公司占比有望逐步減少，這一點從香港新股發(fā)行的趨勢中，就可以看到端倪。“就香港上市申請情況來看，今年包括轉板上市在內的上市申請宗數和申請人自行撤回申請個案都出現回升，但是申請被拒和被發(fā)回數量出現大幅下降。其中，2017年前11個月，申請被拒公司家數為8家，較去年同期的13家相比，下降幅度為38%。申請被拒同比減少，說明上市公司對交易所規(guī)則更為了解了。”
配套制度有待跟進
而在IPO“新生態(tài)”下，除了擬IPO企業(yè)之外，各參與主體實際上都在面臨激蕩。某券商投行人士介紹，目前不少券商都已經提高項目的立項門檻，一些大券商更是將立項門檻提高至凈利潤5000萬。同時在“中端”環(huán)節(jié)，此前保薦機構盲目搶進度、卡位置的做法也會面臨改變。
“以前堰塞湖在證監(jiān)會，以后堰塞湖或會前置到券商環(huán)節(jié)。只有正確選擇推薦優(yōu)質企業(yè)、切實發(fā)揮看門人的作用、正確引導企業(yè)看待發(fā)行上市，才能壓縮保薦機構的壓力，避免給自己找麻煩。”前述投行人士表示。
多位業(yè)內人士認為，隨著堰塞湖消除以及發(fā)行常態(tài)化的繼續(xù)，下一步的發(fā)行節(jié)奏會趨于平穩(wěn)。其中德勤預計，明年配套發(fā)行數量和融資額預計穩(wěn)中有降，其預計全年發(fā)行約320-380只新股，融資額則為1700億到2000億元人民幣。其中，目前已經通過發(fā)審會的20余家企業(yè)正在輪候上市，按照2017年審批和發(fā)行速度，有望在2018年1月完全消化。
但隨著IPO的常態(tài)化，不少其他層面的配套跟進問題也成為業(yè)內關注的方面。童傳江認為，這種配套制度至少應該包括保持市場穩(wěn)定、防止大起大落、加大長期資金入市、建立優(yōu)勝劣汰的市場進出機制等多個方面。
原標題：IPO現新生態(tài)：擬上市企業(yè)分道走 券商抬高立項門檻
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